사이다경제

주식 투자를 할 때

주가수익비율(PER)을 빼고

얘기하기란 참 어렵습니다.

주가수익비율란

기업의 순이익에 비해서

주가가 몇 배의 평가를 받고 있는지를

보여주는 지표입니다.

흔히 PER이 낮을수록 저평가,

PER이 높을수록 고평가되었다고 하죠.

그러나, PER에서 순이익을 따질 때

빠지기 쉬운 함정이 있습니다.

PER을 계산할 때 포함되는

당기 순이익에는 어떠한 기업이

땅을 매각함으로써 얻는

'처분 이익'도 포함됩니다.

여기서 처분 이익은 영업 활동을 통해서

벌어들인 이익은 아닙니다.

하지만 이런 처분 이익이 더해지면

마치 영업 활동의 실적이 좋아

순이익이 높아진 것으로 착각할 수 있죠.

순이익에 처분 이익처럼

일회성에 불과한 이익이

대부분을 차지한다면,

해당 기업이 내는 이익의 질이

결코 높다고 얘기할 수 없습니다.

물론 순이익이 아닌 

영업 이익으로 이를 따져볼 수 있겠지만,

이밖에도 영업 활동에서 발생하는

유입 및 유출을 나타내는

'현금흐름(Cash Flow)'을 살펴본다면,

내가 투자하려는 기업의 순수한 성과가

좋은지 나쁜지 살펴볼 수 있습니다.

*현금흐름이란?

: 장부에 기록된 순이익이 아니라

기업이 실제 사용할 수 있는 돈을 말한다.

그래서 신중한 투자자들은

PER은 물론 주가현금흐름비율(PCR,

Price Cash flow Ratio)로

본인이 투자하고 싶은 기업의

저평가 여부를 판단하기도 합니다.

그렇다면 PCR은

도대체 무엇일까요?

앞서 현금흐름이란 기업이

실제로 사용할 수 있는 돈이라고

설명했습니다.

이중 주당현금흐름(CPS,

Cash flow Per Share)이란

기업의 현금흐름을

총 발행 주식 수로 나눈 것인데요,

쉽게 말해 기업이 얼마만큼의 

자금력을 가졌는지 나타냅니다.

즉, CPS가 높을수록

운용할 수 있는 자금이 많아

투자가치가 높다고 할 수 있죠.

주당현금흐름비율(PCR)은

현재 주가를 CPS로 나눈 것으로,

현재 주가가

기업의 자금 조달능력이나

순수한 영업 성과 대비

어떻게 평가되었는가를 나타냅니다.

이때 PCR에 적용되는

현금흐름은 보통 2가지입니다.

영업 활동 현금 흐름(OCF,

Operating Cash Flow) 혹은

잉여 현금 흐름(FCF, Free Cash Flow)

두 가지로 구분하죠.

먼저 영업 활동 현금 흐름(OCF)은

영업 활동으로 번 돈(현금 유입)에서

영업 활동으로 쓴 돈(현금 유출)을

뺀 값을 말합니다.

영업 활동 현금 유입에는

매출, 예금이자, 배당수입 등이 있습니다.

영업 활동 현금 유출에는

판관비 지출, 대출이자, 법인세

납부액 등이 포함됩니다.

*판관비란?

:기업의 판매와 관리, 유지에서 발생하는

비용을 통칭하는 용어.

즉, OCF가 0보다 크다는 의미는

영업 활동으로 인한 현금 유입이

현금 유출보다 크다는 것을 말합니다.

OCF가 0보다 작다는 것은

당연히 그 반대이겠지요.

한편, 잉여현금흐름(FCF)란

사업으로 벌어들인 돈에서

세금, 영업비, 자본적 지출(CAPEX,

Capital Expenditure)을 제외하고

남은 돈을 말합니다.

쉽게 말해,

기업 활동에 필요한 모든 지출을 제외하고

자유롭게 사용할 수 있는 현금을 의미하죠.

*자본적 지출이란?

: 미래의 이윤 창출을 위해 지출된 

투자 과정에서의 비용. 설비투자액이라고도 함.

참고로 잉여현금흐름(FCF)를 계산할 때는

자본적 지출을 제외하지 않기도 합니다.

설비투자에 많은 지출이

필요한 자동차, 반도체 기업의

PCR 왜곡을 막기 위함입니다.

PCR은 성장 산업에 속한 기업보다는

성숙 산업에 속한 기업의 가치를

평가할 때 더 빛을 발합니다.

성장 산업에 속한 기업은

미래 이윤 창출을 위해

얼마나 많은 설비 투자가 필요한지

불확실하기 때문에,

현금흐름이 적절한지 과하게 많은 것인지

판단하기가 어렵습니다.

따라서 PCR을 활용할 때는

성숙 산업인지 아닌지를 확인하고

그에 따라 PCR이 상대적으로

높은지 아닌지를 따져야 합니다.

이제 사이다 씨는 오늘 배운 PCR을

실제 사례에 적용해보기로 했습니다.

사이다 씨는 앞선 설명대로

PCR이 성숙 산업에 속한 기업의 가치를

평가할 때 적합함을 염두에 두고,

대표적인 성숙 산업으로 볼 수 있는

무선통신서비스 기업 2곳

LG유플러스와 SK텔레콤을

살펴보기로 했습니다.

사이다 씨는 먼저 2017년

각 기업의 주가수익비율(CPS)과

주가현금흐름비율(PCR)을 비교했습니다.

LG유플러스의

PCR은 2.68배였으며

PER은 11.17배였습니다.

반면, SK텔레콤의

PCR은 5.59배,

PER은 8.29배였습니다.

동일업종 PER이 8.71배인 것을 보면

PER을 비교했을 때

LG유플러스는 상대적으로

고평가되었다고 할 수 있겠죠.

하지만,

LG유플러스의 PCR은 2.68배로

SK텔레콤에 비하면 확연히 낮습니다.

이는 LG유플러스의 현금흐름에 비해

주가는 저평가되었다는 말이죠.

단순히 어떤 기업을 한 가지 지표로

파악하기엔 한계가 있습니다.

PER으로 보면 고평가된 기업이

PCR은 그다지 높지 않을 수 있거든요.

이렇듯 한 기업의 투자 판단은

한 가지 투자 지표에 의존하기보다는,

다양한 지표를 활용하고

꼼꼼하게 검증해나가는 것이 중요합니다.